Manchester United’ın gerçek değeri ortaya çıktı

Katar’ın Şeyhi Jassim ve Sir Jim Ratcliffe, Manchester United için talip olanlar arasında yer alıyorlar, ve neden olmasınlar ki? Dünyanın en popüler futbol kulüplerinden biri piyasada ve haklı olarak ilgi çekmelidir. Ancak, raporlar, beş milyar poundun üzerinde tekliflerin de Glazer beklentilerini karşılamadığını belirtiyor (6 ile 7 milyar arasında söylentilere göre).

HAKLILAR MI? DAHA FAZLASI İÇİN BEKLEMELERİ GEREKİYOR MU?

Haklılar mı? Daha fazlası için beklemeleri gerekiyor mu? Ve Manchester United’ın bugün gerçek değeri nedir? Bir varlığın her alıcı için farklı bir miktar değerinde olduğunu unutmamak önemlidir. Örneğin, Katar için, Manchester United gibi küresel bir mega markasının sahibi olmanın etkisi, varlığın basit finansal değerinden çok daha değerli olabilir – Katar turizmi, örneğin, herhangi bir birey veya konsorsiyum için mevcut olmayan bir fayda elde edebilir. Bu nedenle, analizimize bunu dahil etmeyeceğiz çünkü kesin olarak tahmin edilmesi mümkün değildir.

MANCHESTER UNİTED’IN DEĞERLENDİRİLMESİ İÇİN DÖRT YAKLAŞIM

Bu bilgiyle, Manchester United’ın değerini değerlendirmek için alacağımız dört yaklaşım var, bunlar borsada listelenen varlıkların değerlendirilmesinde kullanılan yöntemlerle tipiktir.

A) Piyasa Değeri veya Piyasa Değeri

B) Toplam Kurumsal Değer

C) Kar / Gelir Çarpanları ve D) Diğer Saygın Kuruluşlar Tarafından Dışarıdan İçeriye Tahminler

Piyasa Değeri veya Piyasa Değeri ile Başlayalım

Bu, basitçe Manchester United’ın hisse senetlerinin toplam değeridir. Şu anda (bu videoyu yazdığımız sırada) hisse fiyatı yaklaşık 22.5 dolardır. Yaklaşık 165 milyon hisse bulunmaktadır ve kulübün değeri yaklaşık 3.7 milyar dolar veya 3 milyar pound olarak değerlendirilmektedir. Bu yöntemin USD-GBP döviz kuru değişikliklerine duyarlı olduğunu hatırlamak önemlidir. Ve piyasa değerinin satın alma fiyatına tam olarak dönüşmediğini de hatırlayalım, ancak kulübün şu anda ne kadar değerli olduğu konusunda halkın piyasa düşüncesinin yardımcı bir göstergesi olduğunu unutmayalım.

HİSSE FİYATININ GEÇMİŞ PERFORMANSI

Son beş yılda United için en yüksek hisse fiyatını kontrol etseydik (ki yaklaşık 26 dolar), değerleme yaklaşık 4.2 milyar dolar veya 3.4 milyar pound olacaktı, hala Glazer beklentilerinin altında.

TOPLAM KURUMSAL DEĞER

Kullanacağımız ikinci yöntem, Toplam Kurumsal Değerdir, bu, Net Borcu (brüt finansal borçtan nakit bakiyesi çıkarılarak hesaplanır) Piyasa Değerine ekler. Son finansal verilere göre (2023 Q1), United’ın brüt finansal borcu yaklaşık 680 milyon pound (578 milyon pound uzun vadeli borç ve 102 milyon pound kısa vadeli borç) ve nakit bakiyesi yaklaşık 24 milyon pound’dur. Bu, 656 milyon pound net borca çevrilir. Ve dolayısıyla, yaklaşık 3.66 milyar pound kurumsal değer (3 milyar piyasa değeri ve 656 milyon net borç) olur. Kurumsal değer tekrar değerleme yöntemi olarak yaygın olarak kullanılır ve nedeni net borcun teknik olarak herhangi yeni bir alıcı tarafından tekliflerinin bir parçası olarak ödeniyor veya satın alınıyor olmasıdır.

ÇARPANLARA ODAKLANMA

Kar Çarpanları ile İlgili Sorunlar

Kar çarpanları futbol kulüpleri için kullanmak yanıltıcıdır çünkü çoğu durumda zarar eden varlıklardır. Futbol kulüplerinin karları da çok dalgalıdır, tahmin edilemez faktörlerle yıldan yıla dramatik bir şekilde değişir. Karlar ayrıca herhangi bir yılda akıllı muhasebe ile yapay olarak şişirilebilir (örneğin, oyuncu amortismanı genellikle yıl içi karı çok daha yüksek gösterir). Tüm bunlar kar-çarpan-yaklaşımını daha az doğru kılıyor ve biz de kullanmayacağız.

GELİR ÇARPANINA ODAKLANMA

Gelir çarpanına odaklanacağız. Karlılıktan daha az dalgalıdır ve muhasebe özgüllükleri veya ayarlamalar tarafından daha az bozulmuştur. Ayrıca, açıkça asla negatif olamaz. Sonraki soru “doğru gelir çarpanı nedir” olur.

CHELSEA’NİN SATIŞI: BİR REHBER OLARAK KULLANALIM

Chelsea’nin yakın zamandaki satışını bir rehber olarak kullanalım. Chelsea 2.5 milyar pound’a satın alındı ve yakın zamanda yayınlanan finansallara göre 2021-22’de 480 milyon pound gelire sahipti. Bu, bir gelir çarpanı yaklaşık 5.2x (2.5 milyar / 480 milyon) olacak şekildedir. Bu çok sağlıklı bir çarpan ve Premier Lig’in ilk 6 kulübü için beklenebilecek biridir.

GLAZER’LARIN BEKLENTİSİ VE MANCHESTER UNİTED’IN DEĞERLEMESİ

Glazer’ların bunu bildiklerini varsayalım, bu, Manchester United’ın değerini değerlendirmek için düşünülen herhangi bir gelir çarpanının temelini oluşturacaktır (özellikle Erik ten Hag yönetimindeki yeniden canlanma göz önüne alındığında, Manchester United’ın en az Chelsea kadar değerli olmasını beklerler). 5.2x çarpanı ve 583 milyon pound gelirle (Manchester United’ın 2021-22 geliri), Manchester United’ın değerlemesi yaklaşık 3 milyar pound olur. United’ın gelecek yıl (2022-23) için gelir görünümünü (610 milyon pound) kullanırsak, bu, 3.2 milyar pound değerlemeye çevrilir. Glazer’ların 6 milyar pound beklentisi, ~10x bir gelir çarpanına çevrilir, bu da Chelsea çarpanının iki katıdır (zaten pahalı bir satış olarak kabul edilir).

SAYGIN KURULUŞLARIN DEĞERLEMESİ

Son olarak, saygın bazı kuruluşların Manchester United değerlemesi hakkında ne söylediğine bakalım.

FORBES’İN DEĞERLEMESİ

Forbes, 2022 Mayısında futbol takımlarının yıllık değerlemesinde United’ı 4.6 milyar dolar veya 3.7 milyar pound olarak değerlendirdi. Yaklaşımı elbette özeldir, ancak ticari, maç günü ve yayın geliri üzerine ileriye dönük tahminler yapıp tüm varlıkları (stad dahil) değerlendirir.

FINANCIAL TIMES’IN DEĞERLEMESİ

Financial Times, son bir makalede Manchester United’ı yaklaşık 1.6 milyar dolar veya 1.3 milyar pound olarak değerlendirdi. Nakit akışı indirgeme yöntemini kullandılar, bu yöntemle United’ın gelecek yıllar için nakit akışlarını tahmin edip bu nakit akışlarının bugünkü değerini topladılar.

FOOTBALL BENCHMARK’IN DEĞERLEMESİ

Başka bir saygın kuruluş olan Football Benchmark, sosyal medya takipçileri gibi şeyleri de dahil eder (ve oradaki para kazanma potansiyeli). Onlar bile United’ı 2.4 milyar pound değerinde görüyorlar.

DEĞERLEMENİN SONUCU

Nasıl kesilirse kesilsin, hangi yöntemle olursa olsun, Manchester United’ın değeri muhtemelen en fazla 3 ile 4 milyar pound arasındadır. Ancak büyük bir uyarıyla başladık ve buna geri dönüyoruz. Bir varlık, bir alıcı için ne kadar önemliyse o kadar değerlidir, ve Glazer’lar şüphesiz bunun farkındadır.